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多因素将加剧铜存量供给波动 2017年新增产能有限
发布时间:2017-08-16 15:47
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      1. 综述:供给结构稳定,多因素将加剧存量供给波动
      矿山产能集中于智利、秘鲁;冶炼产能集中于中国。据估计,全球已探明资源中含21亿吨铜,其中18亿吨存在于斑岩型矿床,未勘探资源中含大约35亿吨铜。据统计,2016年全球矿产铜产量约2019.3万,精炼产量1934.9万吨;回收铜产量399.4万吨。矿产铜中,智利、秘鲁,中国、美国、刚果分别占比29.8%、8.8%、8.6%、7.1%、5.4%;精炼铜中,中国、智利、日本、美国分别占比34.5%、11.7%、6.4%及4.9%。

      智利矿产铜产量占全球约30%
数据来源:中国统计数据库

      中国精炼铜产量占全球34.5%
数据来源:中国统计数据库
      综合测算2017~2018年铜供给增速约为3%,未来两年供给弹性较弱。虽然全球主力铜矿山和铜冶炼企业并未发生大规模产能退出,但是2012年开始的秘鲁、印尼低成本铜矿冲击正在逐步消退,前期矿山产能投放和融资铜导致的库存也已经逐步消化,新的资源端投放周期预计要到2019年才会出现。未来两年,铜产能增量供给将保持稳定,库存处于合理区间,并且受劳工、贸易政策和矿山贫化等影响,存量供给波动将加剧。

      预计2017~2018年铜供给增速约为3%
数据来源:中国统计数据库

      2. 印尼限制铜矿出口政策与工人罢工加剧存量波动
      全球第二大铜矿Grasberg减产,预期影响全球时点产量48万吨。印尼政府从2017年1月12日起停止该矿的铜精矿出口。2月自由港能够容纳铜精矿的库存已经告急,自由港准备削减Grasberg铜矿产能至四成。2.14日开始暂停印尼项目的铜精矿生产,到3.21日恢复印尼Grasberg矿铜精矿生产,停产一月左右。该公司的铜精矿产出料调整至印尼主要冶炼厂PT Smelting能消化的水平。

      Grasberg铜矿2017年预期铜产量80万吨,约占全球供应的3.5%。我们测算减产60%影响全球时点产量48万吨。

      印尼限制铜矿出口
资料来源:观研网整理
      全球第一大铜矿Escondida铜矿工人结束长达43天罢工,Cerro Verde 铜矿工人结束将近三周罢工。Escondida铜矿是世界最大铜矿,必和必拓持有其57.5%的股份,力拓持有30%。2016年Escondida铜矿产量约为100万吨,预计2017年产量约107万吨,大约占世界矿山铜产量的5%。从2月初开始一直到3月23号罢工才告一段落,最终工人将旧合同延期18个月。据GFMS估算,年初迄今的铜矿罢工已经导致铜产量损失约22万吨。

      秘鲁最大的铜矿--Cerro Verde铜矿于3月10号开始罢工,于3月31号回复工作。自由港麦克莫伦公司持有该铜矿53.56%的股份。2016年其铜矿产量为49万吨,罢工使其一半产能停工。

      即将开始的劳动谈判一览表
资料来源:互联网

      重要铜矿中断情况进展
资料来源:观研网整理
      3. 2017年新增产能有限
      前二十大矿山2017年预计产量增长约62万吨,占比约3%。前二十大矿山增产计划有限,主要有Antofagasta Plc预计产量大幅增长至68~70万吨/年,其Centinela矿区扩建完工,Antucoya满产。智利国家铜业公司的Chuquicamata矿山预计产量大幅增长至63吨。

      世界产能前20铜矿山产量(单位:万吨)
数据来源:中国统计数据库
      2017年新投产项目有限,预期增加产能60万吨。EncuentroOxides项目预计2017年投产,Mirador项目预计2017年底2018初投产。除此之外,部分计划在2016年投产的项目建设工期被推延,市场预期转好之后,这部分在建项目有望在2017年投产。未来两年,铜产能增量供给将保持稳定。

      2016-2019年规划投产项目
数据来源:中国统计数据库
      铜矿企业资本支出自2013年以来下滑60%,同时在产矿山品位出现下滑。如此情形下,罢工造成的现金流短缺或许会使得复产扩张举步维艰。2012-2014年资本支出较高,但考虑到部分计划在2016年投产的项目建设工期被推延,估计新的资源端投放周期预计要到2019年才会出现。

      同时,铜矿山品味逐步下滑影响产量增长,入选品位下行已经开始影响到部分铜企业产量。其中,受品位影响,全球第一大铜矿商智利国营Codelco公司2017年一季度铜产量同比下行11%。

      上市铜矿企业资本支出自2013年以来下滑60%
数据来源:中国统计数据库
      2016年末全球铜矿山产能利用率达87%。据ICSG统计2016年12月精炼铜产能利用率及矿山产能利用率均为87%。精炼铜产能利用率已达到历史最高位。虽然矿山产能利用率不及近十年最高91%,但也居于高位,距离近91%也只有5%空间。铜价在2016年下半年有所反弹,然而受供给限制,供给端的价格弹性预期较低。

      2016年12月全球铜矿山产能利用率达87%
数据来源:中国统计数据库


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