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2017年我国模组行业相关企业发展前景分析(图)
发布时间:2017-10-17 15:39
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         1、舜宇光学科技:迅速成长的光学巨人

        技术先进,MOB/MOC高端模组布局优势大。舜宇在国内光学领域积累最为深厚。公司自行研发的MOB和MOC技术,减少AA制程用量的同时缩小模组尺寸,降低成本的同时具有差异化竞争力能力,有利于公司获取高端模组订单。公司的双摄产品可以实现3倍光学变焦,同时能生产对称和不对称两种双摄产品,具备大光圈生产能力,正在开发F1.5光圈(目前业内最大为F1.65)。

        双摄产能国内最大,毛利率尚有提升空间。舜宇光学2016年摄像头模组产能40KK,双摄产能12KK,今年扩产计划约30%。2016年摄像头模组出货量达到2.7亿个,营收114亿,毛利率约10.5%。2016年国产品牌的双摄模组50%来自于舜宇光学。客户涵盖三星及国产品牌,受益于双摄渗透率提升,公司光学业务毛利率有较大空间。

        国内光学龙头,消费电子迅速追赶,车载领域先发优势明显。预计公司2017-2019年EPS分别为1.93、2.68、3.51元,对应PE分别为48.0、34.6、26.4倍,维持“增持”评级。

        2、欧菲光:迅速成长的光学巨人

        欧菲光执行能力强,摄像头成长速度惊人。欧菲光在2012年、2013年开始进入摄像头模组领域,2016年年底模组出货量已经是全球第一,2017年在国产品牌份额和双摄份额均有较大提升。欧菲光70%的镜头来自大立光,大立光扩产的同时,欧菲光也相应进行扩产。欧菲光摄像通讯类产品产能位于南昌。欧菲光科技园工程项目用于扩大手机摄像头模组,预计产能36KK/月,计划总投资7.5亿元,截至2017年3月底,已投资5.13亿元。该项目建成后,欧菲光手机摄像头产能将得到进一步扩充。

        强大的布局和执行力,打造国内模组制造龙头。欧菲光的特点是依靠积极的布局策略和强大的执行力,由中低端迅速抢占市场份额并逐渐升级。目前,欧菲光产品线主要包括摄像头模组、触控、指纹识别等各种模组产品,并且在布局汽车领域。主要客户是华为、小米、金立:其中小米和金立接近独家供应;为华为荣耀8和荣耀V8的双摄产品;2017年进入Oppo和Vivo供应链。

        受益于行业双摄渗透,正由低端向高端升级。欧菲光在走量的基础上公司不断优化产品线,FC模组和双摄模组单价比原有产品高得多,获利能力更强。欧菲光2016年年底COB产能为单摄45KK/月,双摄4KK/月,2017年持续扩产;此外,通过收购索尼华南厂获得12KK/月的FC产能,下半年将增资扩产。2016年出货量约3亿个模组,营收约80亿,毛利率约11%。公司同时具备COB和FC产线,并且成熟掌握共支架与共基板两种双摄技术。有望享受美系大客户和国产机型双摄渗透的红利。
        参考观研网相关发布的《2017-2022年中国相机模组市场规模现状分析及十三五行业商机研究报告
表:欧菲光分业务情况(万件/年)

        外延并购持续加码扩产线(FC),增厚利润。欧菲光为国内摄像头模组市占率最高的厂商,通过收购索尼华南厂获得12KK/月的FC产能,下半年将增资扩产。预计2017年能索尼华南厂并表三个季度,可并入50亿左右的收入,利润率原来较低,未来有望通过整合提升利润率。

        收购事项一箭双雕,带来了大客户,打通了产业链。一方面,获得最大的客户。欧菲光收购索尼华南厂进入美系大客户前置摄像头供应链,索尼华南厂于大客户前摄的市场份额为50%。欧菲光已经开始与大客户协商未来供应后置双摄,欧菲光目前已经开始建专厂。另一方面,巩固与足最大CIS厂的合作。欧菲光获得索尼华南工厂的160人的研发和管理团队以及全部技术专利,并且与索尼合作,积极扩产。

        欧菲光在大客户的布局不止步于前置摄像头。FC前置摄像头单价约6~7美元,iPhone和iPad所对应市场空间约17~18亿美元,由高伟电子和欧菲光分。基于上述分析我们判断,高伟电子与大客户关系绑定较深,大客户的订单对于高伟电子而言至关重要,因而其前置摄像头份额大概率能保持。欧菲光进入FC模组领域壮志雄心,发展的思路也不局限于前置摄像头模组,而是后置双摄摄像头模组及3D感知摄像头模组。

        公司于光学(双摄)、柔性触控和汽车电子三大极具前景的领域均实现了重要布局,领先优势明显。短期看双摄快速渗透将驱动公司业绩高速成长,中期看切入A客户柔性触控业务,长期看汽车电子的接力消费电子业务。预计公司2017-19年EPS分别为:0.55、0.83、1.13元,对应估值为36、24、18xPE,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“增持”评级

        3、高伟电子:前置镜头资深厂商,受益苹果大年弹性大

        苹果前置摄像头模组资深厂商:高伟电子在COB技术基础积累制造相机模块的经验及专业知识,2009年开始供应苹果,并在2012年进入先进的倒装芯片技术生产定焦相机模块。公司目前产能共30kk/月:其中FC摄像头模组为19.5kk/月,2017年上半年产能利用率约50%,在下半年高峰期产能利用率能达到90%;COB摄像头模组为10.5kk/月,产能利用率约30%,但因为设备已经折旧完,所以不影响利润。高伟目前约有50%的iPhone前置摄像头模组和10%的iPad前置摄像头模组。

        受益于苹果新机大年的弹性大,长期转型方向为高端安卓机和汽车:高伟电子99%的营收来自摄像头模组。主要客户包括苹果、LG(前置和后置COB模组)、三星(前置COB模组),公司最大客户及前五大客户占公司营收的85.3%和99.6%,客户高度集中。公司尚未给中国的手机品牌商供应摄像头模组。由于国内的模组厂技术进步和营销推广,采用较低的定价策略,2016年高伟电子的营收同比下降分别为6.7%;2017年上半年受益于苹果、LG手机出货量分别同比增长12%和19%,营收同比增长5.7%。作为重资产型的公司,毛利率与产能利用率相关度较高,中报时毛利率已经由2016年的8.3%提升至9.8%,预计随着下半年产能利用率大幅提升,毛利率有望大幅提升,今年业绩会比去年好很多。长期看,高伟的发展策略是往两个方向发展:高端安卓机型镜头模组和汽车镜头模组。

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