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2017年上半年医药工业市场表现:医药分化显著,龙头估值修复明显
发布时间:2017-10-26 15:05
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         今年以来,医药生物(申万)行业指数表现一般,个股表现分化显著,龙头白马股涨幅较大,估值修复明显,表现一定避险配置性质。
        1、行业表现:医药生物(申万)行业指数微涨0.10%,子行业表现最好
        截止6月30日,医药生物(申万)行业指数微涨0.10%,排28个申万一级行业指数涨跌幅第13位,同期上证综指上涨2.86%,深圳成指涨3.45%,医药生物行业指数表现跑输大盘指数,表现一般。
医药生物指数上半年微涨0.10%
资料来源:WIND,观研天下数据中心
        二级行业指数表现方面,医药商业受两票制政策影响,行业集中度提高,行业市场表现最优,涨幅12.21%;医疗服务今年表现最差,跌幅高达-12.29%,医疗器械延续去年的跌势(跌幅-23.81%,跌幅第一)跌幅也较大,达到-7.78%,化学原料药板块跌幅-6.86%,这三个板块大幅落后医药生物整体涨幅;以东阿阿胶、片仔癀、云南白药等为代表的品牌中药类企业今年上半年表现较强,带动中药指数涨幅2.46%,从2016年初以来,中药材价格上涨明显,中药饮片及配方颗粒高速增长,品牌中药东阿阿胶、片仔癀等自主提价。

        参考观研网相关发布的《2018-2023年中国医药行业发展现状分析及未来发展前景预测报告
医药二级子行业上半年市场表现
资料来源:WIND,观研天下数据中心
        2、行业整体PE估值水平处于10年长周期历史中值附近
        医药行业是投资常青树。我们比对近十年(2008年-2017年)来医药板块与沪深300指数的涨跌幅情况,只有2011年、2014年、2016和2017上半年跑输沪深300。2012年前,医药板块受政府持续加大投入、多层次医疗保险制度的逐渐建立,医药行业整体增速较快,整体涨幅大幅跑赢沪深300指数;2012年后,医保控费与降低药占比的趋势逐渐清晰,而药物审批与招标进展缓慢,政策重压下医药行业增速持续下降,板块相对表现喜忧参半,但2012年初至今年6月30日沪深300指数上涨56.32%,医药板块上涨133.23%,依然大幅领先。
十年长周期医药板块与沪深300涨跌幅比较
资料来源:WIND,观研天下数据中心
        整体估值水平方面:经过2015年以及2016年年初的大幅调整,医药行业整体估值从历史高位回归,一度降至37X的水平,但2016年6月份以来,医药板块随着市场一路上扬,2016年底又升至41X,2017年在40X位置稍有浮动。从十年(2007-2017年)长周期PE估值来看,医药生物估值目前处于历史中值附近;医药生物相对于沪深300溢价率也处于历史均值附近,但是从2012年来看,目前,溢价率处于相对低位。
医药生物估值(PE)处于十年长周期均值附近
资料来源:WIND,观研天下数据中心
医药生物(SW)相对沪深300估值溢价率
资料来源:WIND,观研天下数据中心
        医药各子行业估值分化严重。目前,医疗服务行业近年来营收和利润增速都明显快于其他子行业,受资本青睐,享受较高估值水平,其他子行业估值均接近2014年上半年的水平。除了医疗服务,医疗器械、生物制药和化学制药的估值水平也较高,位于40-70倍,医药商业与中药行业估值较低,处于30倍左右。
各子行业历史估值水平
资料来源:WIND,观研天下数据中心
        3、个股表现:个股分化显著,龙头白马表现强势
        上半年,部分业绩优秀白马股、品牌中药或未来两年成长良好医药个股今年以来表现较强(剔除新股),如上海医药(今年以来涨幅43.40%,下同)、华东医药(40.60%)、中国医药(36.90%)、复星医药(35.26%)、恒瑞医药(32.39%)、东阿阿胶(29.98%)等。
上半年涨幅前十个股(剔除今年上市新股)
资料来源:WIND,观研天下数据中心
        同时,也有如国农科技(-42.81%)、海虹控股(-40.71%)、鹭燕医药(-40.37%)等今年以来跌幅超过-40%,65只股票跌幅超过-20%,117只股票跌幅超过-10%,跌幅最高个股为*ST运盛(-54.79%),市场表现分化明显。
上半年跌幅前十个股
资料来源:WIND,观研天下数据中心

        4、龙头估值修复明显,部分估值触及3年PE-Band波动区间上沿
        历经4年,三次闯关折戟后,A股终于被纳入MSCI行列,在这一国际上影响最大的指数中的占有一席之地。医药行业有14只股票被入选,从总市值上看,基本上医药行业市值排名前15位的都入选了,从申万二级行业指数分类来看,中药7只,医药商业3只、生物制品1只,化学制药3只。入选股票今年以来涨幅较大,涨幅平均值22.0%,上海医药涨幅最大(43.40%),贵州百灵涨幅最小(-0.64%),对比今年以来医药行业整体0.10%的微涨,大幅跑赢行业指数。PE(TTM)区间在22-52倍间,中值31倍。如果从14只股票3年PE-Band波动区间来看,恒瑞医药、康美药业和必康股份少数几只股票PE(TTM)触及3年波动上沿,其余多数处于波动区间中位数附近,估值修复明显。
入选MSCI指数医药股票估值情况
资料来源:WIND,观研天下数据中心


数据来源:中国统计局,观研网整理,转载请注明出处。(xzj)
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