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2017年有色金属行业价格走势与投资策略分析
观研网 观研网 发布时间:2017-06-14 10:48
摘要导读: 2017年有色金属行业价格走势与投资策略分析。5月国内长江有色市场钴报价下跌2.67%至36.5万/吨,上游生产商以及中间商出货较为积极,前期上涨阶段,产业链内外补库存效应比较明显,
       参考观研天下发布《2017-2022年中国有色金属市场规模现状分析及十三五投资价值评估报告
       一、金属价格走势分析
       1.小金属:多品种出现反弹

       新能源汽车销量不及预期,但上游原材料趋紧,二季度之后或抬升。据中汽协数据统计,4月国内新能源汽车产销分别完成37306辆和34361辆,比上年同期分别增长19.0%和7.9%,1-4月新能源汽车生产95856辆,同比增长1.4%;销售90402辆,同比微跌0.2%,产销量不及预期,其逻辑或主要有两点:一是2016年底由于补贴退坡导致抢装,一定程度上提前透支消费;二是今年目前为止的推荐车型目录出台四批,第三、第四批车型占比达到70%以上,但是出台时间在4月底5月初,或影响整车厂正常生产。但从上游原材料生产商角度出发考虑,下游订单排产比较饱满,并且3万公里非个人用户的补贴要求,可能会导致物流车、客车等在7-8月份抢装,下游需求或客观存在,所以随着新补贴政策以及占据大部分推荐车型的第三、四批补贴目录出台,政策稳步推进,再考虑到上游原材料传导至下游整车厂周期,新能源汽车在二季度之后销量增速或逐月抬升。
钴:供需结构改善基础上,短期价格下调,主要受库存抛售影响。

       在铜镍价格长期低迷背景下,供给端弹性较小,2016年精炼钴供给增长放缓至3-4%左右,主要产钴国刚果产量缩减10%,2017至2018少有大型矿山投产,供给弹性小;需求方面,在新能车高能量密度带动三元材料趋势下,此块领域将保持40-50%速度增长,2017该块领域钴消费约7000至8000吨(以约70万辆新能车中性估计),预计缺口在2000至3000吨,有色工业协会钴分会数据显示2016年全球钴市场过剩3700吨,但2017年全球或出现4200吨的缺口,12月数据显示库存大概有1万吨,而据金融时报报道,全球6大基金共囤积6000吨,产业链外资本介入较深,供需格局改善的基础上,资本介入,钴市场容量较小导致2017年价格自年初的27万/吨左右上涨到目前的近37万/吨,年内高点为40万/吨左右。
       5月国内长江有色市场钴报价下跌2.67%至36.5万/吨,上游生产商以及中间商出货较为积极,前期上涨阶段,产业链内外补库存效应比较明显,目前来看库存消耗或仍需要一段时间。根据百川数据,目前(截止5月26日),钴粉价格报价40万元/吨。四氧化三钴报价35万元/吨,氧化钴72%报价36-38万元/吨。硫酸钴报价8.4万元/吨,氯化钴报价10.3万元/吨。草酸钴报价12万元/吨,钴酸锂报价39万元/吨。长期来看,随着供需结构改善,钴价中枢上移仍将持续。相关标的:华友钴业、格林美、洛阳钼业。
2007年以来钴价走势
资料来源:wind
2017年初至今钴价走势
资料来源:wind
       锂:资源紧张,锂盐涨价。
       锂需求方面,受益新能源汽车快速增长,预计2017年增加近2万吨,达到约22万吨。同比增长约9%。其中,新能源汽车领域锂消费同比增速44%,约4.5万吨,国内随着新的补贴政策以及推荐车型目录出台,国内新能源汽车有望二季度之后放量,该领域需求约2.5万吨,同比增速46%,海外受益Model3等汽车巨头发力新能源汽车,海外该领域需求约2万吨,同比增速41%;锂资源供给方面,增量主要大概率来自MtMarion矿与Mt.Cattlin矿,合计供给接近22万吨,较2016年增长约3万吨。MtMarion与Mt.Cattlin分别称2017供给能力或达到20万吨、16万吨锂精矿,大致匡算相当于2.5万吨碳酸锂当量、2万吨碳酸锂当量。经过梳理,2017-2018年中国矿石、盐湖产量未明显增加,海外新兴矿业公司的产能释放概率较小,主要增长点在于市场成熟的寡头。整体来看,2017年供应微幅短缺136吨,处于紧平衡状态,锂盐价格持续上涨动力较强。
       5月整体上来说,上游原材料供给比较紧张,大型锂盐生产商订单以及排产饱满,库存较低或者几无库存,主要以维护保证下游核心客户供给为前提,工业级碳酸锂上涨约5.1%至12.35万/吨,电池级碳酸锂上涨约8.1%至14万/吨,氢氧化锂价格持续坚挺,维持15.8万/吨高位。相关标的:赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
2007年以来碳酸锂与氢氧化锂价格走势
资料来源:百川资讯
2017年初至今碳酸锂与氢氧化锂价格走势

资料来源:百川资讯
2007年以来锑价走势
资料来源:Wind
2017年初至今锑价走势
资料来源:Wind
       锑:环保督查推升价格上涨。
       环保督查力度较大,继续推升锑锭(1#)5月上涨1000元/吨至61500元/吨。根据百川资讯调研,锑精矿方面,矿山的环保停产整顿还未结束,目前大部分仍处于停产状态,而有生产能力的矿山开工还时断时续,供应基本能提供国内下游的采购。而后续锑锭是否继续上行仍须观察后期开工复产以及环保督查情况。相关标的:湖南黄金。
       稀土:需求回暖、国储推进、打黑行动持续,价格反弹。
       5月氧化镧、氧化铈、氧化镝、氧化铽价格分别上涨16%、15%、9%、27%,价格出现明显反弹,根据SMM调研情况,磁材下游厂家需求增加,传导至上游稀土原材料涨价,生产厂商挺价意愿较强,对市场较为乐观。供给端方面,稀土办研究推动稀土行业秩序整顿工作,通报打击“黑稀土”进展情况,截至5月中旬,23个省(区)人民政府组织有关部门对辖区内稀土开采、冶炼分离、综合利用和贸易企业开展了全面核查,检查各类企业415家,查出61条违法违规线索,已依法处理23家,另有38家正在处理中。5月27日稀土新一轮国储招标已经结束,招标总量3000余吨,整体来说,招标价格高于上一轮招标价格。相关标的:盛和资源、广晟有色、五矿稀土、北方稀土。
2017年初至今氧化镧、氧化铈价格走势
资料来源:Wind
2017年初至今氧化镝、氧化铽价格走势
资料来源:Wind
2017年初至今金属镁价走势
资料来源:Wind
2017年初至今钨精矿及仲钨酸铵价格走势
资料来源:Wind

       2.基本金属:铝供给侧改革持续推进
       铝:跟踪供给侧改革与环保限产政策落实情况。自国家发展改革委、工业和信息化部、国土资源部和环境保护部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》(发改办产业(2017)656号文件,简称656号文)之后,新疆、山东、内蒙等各省份相继出台相关政策文件,目前多处于地方政府核查阶段,6月30日之前地方政府将上报核查结果至国家相关部门。其实供给侧改革对电解铝产能的清理整顿的提纲挈领性文件为2013年出台的《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发〔2013〕41号),此后2015年出台涉及具体落实的文件《关于印发对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目清理意见的通知》(发改办产业〔2015〕1494号),今年的656号文亦涉及具体违法违规项目整顿的落实。
       国家层面上,大体上按照工信部发布的符合《铝行业规范条件》的三批企业名单来统计,在2987万吨/年;地方层面上,根据亚洲金属网统计的数据显示,大约有1067万吨/年的电解铝项目手续齐全,在地方政府有过备案,但是没有在工信部备案,这部分产能也属于合规产能。因此,已建成的合规产能大约在4054万吨/年。根据百川资讯调研数据,截至5月25日,中国电解铝建成总产能约为4476万吨,则建成产能中有大概400万吨不合规。预计2017年新投产与复产产能合计750万吨。而根据SMM数据,2016年电解铝产量在3180万吨,净进口量8万吨,原铝消费量预计3253万吨左右,短缺65万吨,预计2017需求量为3507万吨,需求增量为254万吨,增速7.8%,若要满足供给不过剩,供给增量需要控制在约320万吨,假设新增加运行产能中达产为400万吨,则不合规产能需要关停80万吨,占比大概20%。而这个产能规模并不大,因此供给侧改革或促使2017年电解铝供给短缺。
       此外,中国环保部等4部委和6个省市2月28日联合印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》(29号文),该方案涵盖北京和天津,以及周边26个城市,方案要求在采暖季电解铝厂限产30%以上,氧化铝企业限产30%,碳素限产50%以上,根据安泰科数据,2+26城市区域电解铝运行产能约1240万吨,氧化铝运行产能约2510万吨,碳素运行产能830万吨,产能采暖季从11月份开始,我们预计影响2017年电解铝产能约93万吨。
       截止5月25日,开工产能3863.7万吨,开工率90.30%,铝锭十地库存122.77万吨,较上周四(5.18)减少2.64万吨。目前来看,在需求无亮点的背景下,需要重点关注供给侧改革落实情况。
LME铝2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
SHFE铝2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
LME铜2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
SHFE铜2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
LME锌2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
SHFE锌2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind

LME铅2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind

SHFE铅2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind

LME锡2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind

SHFE锡2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
LME镍2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
SHFE镍2017年初至今价格与库存情况
资料来源:Wind
       3.贵金属:美通胀预期下降,机会隐现
       加息预期与避险情绪不断切换主导,5月金价呈现“V”型,黄金板块回调10.43%,目前美国联邦基金利率显示的6月加息概率为88.8%,仍然维持在高位。金价核心指标美国实际利率(TIPS)在0.4%-0.5%区间震荡,值得注意的是,通胀预期自年初以来呈下降趋势,已经从联储加息目标的2%之上,回落到目前的1.8%左右,并且经济方面,花旗美国经济意外指数5月出现大幅回落。但是就业状况仍然表现良好,自年初以来改善明显,失业率持续走低至4.4%,LMCI持续走高至3.5,新增非农就业人数除3月因天气因素导致不及预期,其他月份基本符合或超预期。
COMEX黄金、白银2017年初至今价格情况
资料来源:Wind
SHFE黄金、白银2017年初至今价格情况
资料来源:Wind
美国名义利率、实际利率2016年初至今情况
资料来源:Wind
美国通胀预期2016年初至今情况
资料来源:Wind
美国就业状况情况
资料来源:Wind
美国经济状况
资料来源:Wind
       二、投资策略
       中长期投资策略仍然围绕成长与周期两条主线:
       一是成长主线,随着新的新能源汽车补贴政策落地,推荐车型目录推进超预期,新能源汽车产销增速有望提升,景气度持续回升。目前已发布四批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,共有1473款新能源车型入围,其中新能源乘用车共计174款,新能源客车共计926款,新能源专用车共计373款,产业政策方面日趋明朗,为新能源汽车产销数据在二季度之后逐步放量提供坚实基础,根据《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车产销达到200万辆,对上游新能源汽车上游原材料锂、钴具有明显的拉动作用。
       二是周期主线,供给不断收缩的中长期逻辑支撑下,推动价格中枢上移可期,特别是供给侧改革与环保减产最受益的铝以及大型矿山罢工造成供给收缩的铜,在需求无亮点的大背景下,关注供给收缩对供需边际的改善。此外贵金属,6月议息会议之后,观察美经济是否增速放缓、就业状况、这直接导致名义利率是否持续上升,还有通胀水平,进而影响到实际利率走势,一旦实际利率中长期走弱趋势形成,再叠加今年更多的地缘政治风险,可以积极关注贵金属,目前美通胀水平的下行美联储加息产生负面影响,贵金属机会隐现。

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